SpaceX vydělává na AI víc než na raketách. Anthropic ve stejný den vykázal ztrátu 80 miliard dolarů

SpaceX vydělává na AI víc než na raketách. Anthropic ve stejný den vykázal ztrátu 80 miliard dolarů

Dva dokumenty z jednoho dne ukazují stejnou věc z opačných stran. SpaceX v úterý po zavření trhu zveřejnil výsledky za třetí čtvrtletí. Jeho největším zdrojem příjmů už není raketa ani satelitní internet, ale prodej výpočetního výkonu pro AI. Ve stejný den přišla zpráva Wall Street Journalu o návrhu dokumentace k burzovnímu vstupu firmy Anthropic. Firma v něm za první pololetí letošního roku vykázala ztrátu 80,7 miliardy dolarů.

Na první pohled jde o dvě nesouvisející zprávy. Ve skutečnosti popisují jednu ekonomiku. Výpočetní výkon, tedy servery s čipy, na kterých AI běží, se stal obchodovatelným produktem. Pro SpaceX je to dnes hlavní zdroj příjmů. Pro Anthropic hlavní zdroj nákladů.

Největší byznys už není Starlink

SpaceX utržil ve třetím čtvrtletí 14,6 miliardy dolarů, meziročně o 161 procent víc než před rokem, kdy to bylo 5,6 miliardy. Firma zároveň skončila ve zisku 4,4 miliardy dolarů, zatímco před rokem prodělala 1,1 miliardy. Upravený zisk před úroky, zdaněním a odpisy, kterému firma říká Adjusted EBITDA, dosáhl 8,8 miliardy dolarů.

Nejzajímavější je rozpad tržeb. Segment, který firma nazývá Super Intelligence a zkracuje ho na SI, vydělal 7,56 miliardy dolarů. Satelitní internet Starlink, který firma vede pod názvem Connectivity, přinesl 5,25 miliardy. Rakety a starty, tedy segment Space, 1,77 miliardy. Z AI se tak stala víc než polovina celkových tržeb firmy, která se proslavila tím, že vrací rakety na zem.

Starlink přitom neroste špatně. Na konci září měl 13,6 milionu zákazníků, za tři měsíce přibylo 1,6 milionu. Průměrný měsíční příjem na zákazníka vzrostl na 69 dolarů a služba je nainstalovaná ve víc než 3 800 letadlech. Jenže proti AI části je to pomalý byznys.

Co se skrývá pod zkratkou SI

Segment SI dřív firma vykazovala pod prostým názvem AI. Tvoří ho tři věci. Zaprvé pronájem výpočetního výkonu jiným firmám, tedy smlouvy o cloudových službách. Zadruhé vlastní modely Grok a aplikace nad nimi, včetně Grok Bota, což je podle popisu firmy nepřetržitě běžící agentní systém. To znamená software, který dostane zadání a sám ho plní, aniž by u toho musel sedět člověk. Zatřetí reklama, která na segmentu vydělala 538 milionů dolarů.

Samotný pronájem výkonu a infrastruktura vynesly 7,0 miliardy dolarů. Před rokem to bylo 359 milionů. To je růst, který se nedá vysvětlit jen zájmem zákazníků. Firma v srpnu koupila společnost Cursor, která dělá nástroje pro programování s pomocí AI. Hodnota obchodu byla 60 miliard dolarů a od uzavření do konce září Cursor přinesl 608 milionů dolarů tržeb.

Kapacitu, kterou SpaceX pro tohle všechno staví, je vidět na jednom čísle. Na konci září provozovala 1,7 gigawattu instalovaného výkonu. Gigawatt tu znamená příkon, který datová centra potřebují, a pro představu jeden gigawatt odpovídá zhruba výkonu jednoho velkého jaderného reaktoru. V červnu firma měla 1,4 gigawattu, před rokem 0,6 gigawattu, takže svou kapacitu za rok téměř ztrojnásobila. Zároveň rozšiřuje datové centrum, které nazývá COLOSSUS II.

Účet přichází ve stejný okamžik jako tržby

Investice do tohoto byznysu jsou obrovské. Jen do segmentu SI firma ve třetím čtvrtletí vložila 16,4 miliardy dolarů. Za prvních devět měsíců to bylo 40 miliard, zatímco loni za stejné období 8,1 miliardy. Celkové investice do dlouhodobého majetku za třetí čtvrtletí dosáhly 19,6 miliardy dolarů.

Provozní zisk segmentu SI byl 431 milionů dolarů. V tom čísle je ale zahrnuto 1,2 miliardy dolarů v akciových odměnách souvisejících s akvizicí Cursor, takže bez nich by byl vyšší. Firma tak platí za růst dvakrát: jednou hotovostí do budov a čipů, podruhé podílem na vlastnictví, který rozdává klíčovým lidem z koupených firem.

Anthropic: ztráta, která většinou není ztráta

Druhá zpráva vypadá dramatičtěji, než ve skutečnosti je, a přesto je důležitá. Podle návrhu dokumentace k burzovnímu vstupu, kterou viděl Wall Street Journal, měl Anthropic za první pololetí letošního roku tržby 16,3 miliardy dolarů. Ve stejném období vykázal čistou ztrátu 80,7 miliardy dolarů. Před rokem za první pololetí to bylo 13 miliard.

Za většinou té ztráty ale nestojí utracené peníze. Přibližně 72 miliard z toho jsou účetní přecenění finančních nástrojů, které Anthropic vydal, aby získal kapitál. Tyto nástroje se dají převést na akcie. Když hodnota firmy roste, roste i jejich účetní hodnota, a účetnictví tento nárůst zapíše jako náklad. Z pokladny přitom neodejde nic. Ztráta je tedy z velké části papírová, což ale neznamená, že firma nemá problém s náklady.

Dokumentace podle Wall Street Journalu uvádí, že Anthropic může v příštích letech utratit až 750 miliard dolarů za výpočetní kapacitu, včetně dohod, o kterých se teprve jedná. U listopadového vstupu na burzu se přitom podle agentury Reuters mluví o nižším ocenění, než se ještě nedávno čekalo. Mezi riziky, která firma v dokumentaci vypisuje, je i to, že nedokáže zabránit tomu, aby její modely napáchaly škodu, ať už sofistikovaným kybernetickým útokem, nebo vydíráním ze strany modelu, který se vymkne kontrole.

Co si z toho odnést

První věc: výpočetní výkon se stal samostatným produktem. Nejde už jen o to, kdo má nejlepší model, ale kdo má servery, na kterých model běží pro ostatní. SpaceX to prodává firmám a jeho AI část vydělává víc než rakety.

Druhá věc: účetní ztráta a skutečná ztráta nejsou totéž, ale investice jsou vždycky skutečné. U Anthropicu je většina ztráty papírová, zato jeho plán utratit stovky miliard za výkon je konkrétní závazek. U SpaceX je vidět totéž z druhé strany: 16 miliard vložených do výkonu za tři měsíce, aby z něj plynuly tržby.

Třetí věc: růst tržeb je reálný, otázka je tempo. SpaceX zvýšil tržby meziročně o 161 procent, Anthropic je za pololetí dostal na 16,3 miliardy. Obě firmy ale zároveň staví infrastrukturu, jejíž odpisy a údržba se naplno projeví až později. Kdo chce vědět, jestli se závod vyplatil, musí se dívat ne na tržby ani na ztrátu, ale na to, jestli výkon, do kterého se investovalo, skutečně vydělává i po zaplacení jeho ceny.